La performance record du capital-investissement mondial pourrait se heurter à la crise alors que le cycle économique arrive à son terme — Bain & Company présente son Point semestriel sur le marché du private equity

• L’incertitude qui plane sur l’inflation et sur les valorisations des actifs a ralenti le flux d’opérations en cours. Les chiffres témoignent d’ores et déjà d’une diminution des sorties et des levées de fonds au premier semestre 2022.
• Grâce à un stock de capital disponible record de 3 600 milliards de dollars, le secteur du capital-investissement est bien armé pour résister à un retournement de l’économie. L’expérience montre d’ailleurs que les opérations conclues au lendemain des récessions sont les plus fructueuses.
• Le capital-investissement devrait faire preuve de résilience et conserver son statut de classe d’actifs la plus rentable quelles que soient les conditions de marché, estime Hugh MacArthur, global PE practice leader chez Bain & Company.

Paris, le 18 juillet 2021— La fin du cycle économique semble se rapprocher. Même si de nombreux facteurs peuvent encore infléchir le cours des événements, le capital-investissement mondial accuse d’ores et déjà un ralentissement face à l’inflation et aux craintes croissantes de récession. Le secteur est toutefois bien positionné pour résister à la tourmente et en sortir encore plus fort, constate la dernière analyse semestrielle du marché du capital-investissement de Bain & Company

« La conclusion à en tirer est la nécessité, pour les fonds de capital-investissement, d’agir en amont pour anticiper les changements et en tirer parti , ce qui sera vraiment décisif pour surmonter cette période de turbulences et profiter pleinement de la reprise quand elle sera là », explique Hugh MacArthur, global Private Equity practice leader chez Bain & Company.

« Les chiffres montrent que le secteur s’est appuyé de manière disproportionnée sur l’expansion des multiples de valorisation pour soutenir les rendements au cours des 20 dernières années », ajoute Hugh MacArthur. « Or, cela ne fonctionnera pas en période d’inflation. Le maintien des meilleures performances nécessitera des approches très concrètes de création de valeur et notamment des plans d’actions très concrets pour gérer efficacement les sociétés de portefeuille dans un contexte de forte hausse des prix. »

Premières répercussions immédiates du ralentissement de l’économie, de la montée de l’inflation et de la hausse des taux pour le capital-investissement

En raison de la nature cyclique du capital-investissement, une dégradation de la conjoncture des grandes économies mondiales pénalisera les opérateurs du secteur, alors même que le premier semestre 2022 est bien parti pour être le deuxième meilleur semestre historique pour le marché mondial du LBO (en valeur annualisée, après une année 2021 record), selon le Point semestriel de Bain & Company sur le marché mondial du capital-investissement. Le premier semestre 2022 a totalisé à lui seul une valeur des opérations de rachat de 512 milliards de dollars, pour une taille moyenne des opérations proche d’un milliard de dollars.

Le ralentissement que prévoit Bain, aussi bien en termes de flux d’opérations que de valeur, se matérialise déjà, avec une modération du nombre d’opérations en cours, en particulier dans le secteur de la technologie, aux valorisations élevées. La dette devient plus chère et Bain note que les banques posent de plus en plus de questions concernant l’exposition des entreprises à l’inflation et à la hausse des taux, ce qui complique le bouclage des transactions.

Les difficultés de la Bourse se ressentent déjà sur les sorties avec un marché des introductions qui s’est largement asséché, comme le souligne l’analyse de Bain. La valeur des sorties des opérations de LBO s’établit au premier semestre 2022 à 338 milliards de dollars, en recul de près de 40% par rapport à la même période de l’année précédente.

Sur la même période, la valeur mondiale des introductions en Bourse (comprenant à la fois ex-LBO et autres types d’introduction), s’établissait à 91 milliards de dollars, soit 73 % de moins qu’au premier semestre 2021. Dans la mesure où l’économie mondiale entre dans un régime durablement turbulent, Bain & Company estime que le ralentissement des introductions en bourse va se propager à tous les modes de sortie.  

Des retombées sur l’allongement des durées de détention, une croissance plus soutenue du marché secondaire et un essoufflement des levées de fonds

Le rapport de Bain décrit toute une série de conséquences, avec un allongement prévisible des durées de détention des participations de capital-investissement, tandis que la croissance du marché secondaire est vouée à s’accélérer puisque les investisseurs recherchent d’autres moyens de générer de la liquidité et que les levées de fonds, qui ont déjà fortement diminué, devraient encore reculer à court terme. Les levées de fonds pour les rachats ont ainsi chuté de 284 à 138 milliards de dollars entre le premier semestre 2021 et le premier semestre 2022.

Le stock de capital disponible de 3 600 milliards de dollars permettra au capital-investissement de ressortir plus fort de la crise

Malgré ces obstacles à court terme, le rapport de Bain constate que l’important stock de capital disponible permettra au secteur de bien résister à la crise actuelle. Le rapport souligne que de nombreux gérants ont récemment levé des fonds et que le capital prêt à être investi a continué de croître au second semestre 2022, pour atteindre un niveau record de 3 600 milliards de dollars. Les fonds de capital-investissement sont bien positionnés pour rebondir vigoureusement. En effet, sur les 25 ans d’histoire du Private Equity, les conditions de marché post-crise ont toujours été à l’origine de rendements supérieurs pour les investisseurs.

Comme le précise Hugh MacArthur, « sur le long terme, le capital-investissement a toujours su rebondir après les crises économiques. Il s’agit d’une activité cyclique et, si nous prévoyons bien quelques nuages à court terme, nous restons convaincus que le Private Equity poursuivra sa croissance à long terme, et qu’il restera la classe d’actifs la plus performante quelles que soient les conditions de marché ».

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À propos de la practice Private Equity de Bain & Company

Bain & Company est le premier cabinet de conseil du secteur du capital-investissement et de ses parties prenantes. Son activité sur ce segment s’est multipliée par huit en 15 ans et elle représente environ un tiers du chiffre d’affaires mondial de la société. Nous disposons d’un réseau international de plus de 1 000 professionnels chevronnés au service de nos clients du capital-investissement. La taille de notre division spécialisée est plus de trois fois supérieure à celle du deuxième acteur positionné sur ce segment. 
 
Le travail de Bain & Company avec les sociétés de capital-investissement englobe tous les types de fonds : buyout, infrastructures, immobilier et dette. Nous collaborons également avec des fonds spéculatifs (hedge funds), ainsi qu’avec les investisseurs institutionnels les plus prestigieux, tels que des fonds souverains, des fonds de pension, des fonds de dotation et des particuliers fortunés. Bain & Company accompagne ses clients sur un large éventail de missions telles que l’identification des opportunités d’investissement, les contrôles préalables, la création de valeur (aussi bien immédiatement après l’acquisition que régulièrement par la suite), la préparation des sorties, la stratégie d’entreprise et l’exploitation, ainsi que la stratégie des investisseurs institutionnels. 

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